这场虚妄的资本盛宴，会是美股的 " 泡沫之王 " 吗？
　　

 

　　今年 1 月 28 日，继传出牵手珠海国资委，联合吉利造车的消息后，远在大洋彼岸的贾跃亭再放一条重磅消息：法拉第未来（FF）将正式在美股上市，估值 34 亿美元。
　　

 

　　▲贾跃亭 图片来源：FF
　　如果它能成真，可谓是贾跃亭远遁美国以来最大的好消息。7 年来，他 All in 法拉第未来，但却越来越像一个笑话。
　　和 FF 同时期成立的蔚来、小鹏汽车，都已在美上市，市值跻身全球级车企排行榜，轰轰烈烈地开始量产，交付新车，而早已发布 FF91 概念车的 FF，至今没有一辆新车上市，且量产遥遥无期。
　　FF91 迟迟不能量产，主要还是没钱。7 年来 FF 已花掉超过 400 亿元资金，但没有新车交付就没有进账，公司至今颗粒无收。在宣布上市消息前，FF 的账上，只剩下 112 万元现金。
　　这样一家公司，凭什么信誓旦旦地宣布上市，甚至还提前给出了估值？因为向来爱追风逐浪，而且资本玩得娴熟的贾跃亭，又找到了一种玩资本的新方式—— SPAC，而它也是美国资本市场去年以来的最大风口。
　　

 

　　▲ 2019 年 -2020 年各季度 SPAC 数据
　　数据来源：Factset
　　SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即特殊目的收购公司，是美国和伦敦资本市场特有的上市形式，通常由知名投资人和企业家牵头成立。
　　SPAC 公司只有现金，没有实际经营业务，它创建的唯一目的，就是上市后收购一家有实际经营业务的非上市公司，让被收购公司无需通过 IPO 即可上市。
　　从某方面来说，它很像大家更熟悉的借壳上市的翻版，只不过比借壳上市玩得更野，它是一开始就以壳上市，一上来就摆明自己是个壳公司。
　　由于上市时，公司连自己到底要收购什么公司、做什么业务、会成为一家什么公司统统都不清楚，投资者就更不清楚，SPAC 也因此被称作 " 金融盲盒 "。
　　2020 年，实体经济重挫，但美国股市亢奋，整个华尔街几乎平均 1.5 天就有一家 SPAC 上市。这些拿着募集资金的 SPAC 上市公司，都需寻找并购拥有实际业务的公司来做实自己，到贾跃亭宣布消息之前，已先后有 7 家新能源汽车公司通过 SPAC 上市。
　　资本玩得娴熟的贾跃亭因此找到救命稻草，并找到一家乐意与自己合作的标的：Property Solutions Acquisition（PSAC），来帮 FF 上市。PSAC 由两个房地产商 Jordan Vogel 和 Aaron Feldman 发起，2020 年 7 月发起 IPO 后，筹集到 2 亿美元资金。
　　按双方预计，如果一切顺利，FF 最快今年 5 月就能在纳斯达克挂牌上市，募集到的 10 亿美元将给 FF 再续一条命。
　　有了上市的预期， FF 的发展加速进入新里程。3 月 26 日，贾跃亭再次宣布筹集到近 1 亿美元的债权融资，并将正式启动位于加州汉福德制造工厂的生产准备工作，使 FF 91 的交付提前进入倒计时阶段。4 月 5 日，FF 正式向美国证监会（SEC）提交了 S4 上市文件，预计二季度登陆纳斯达克，上市交易流程或在 5 月内完成。
　　然而，紧赶慢赶的贾跃亭可能还是晚了一步，并错过了 SPAC 的好时候。
　　几乎与 FF 宣布和 PSAC 合并上市同一时间，两家 2020 年上市的新能源汽车公司 Nikola 和 Lordstown Motors 皆因爆出造假丑闻，遭到 SEC 调查。当贾跃亭选中的标的公司 PSAC 打开盲盒，宣布它的合并对象是 FF 后，其股价也在短暂上涨之后一路下跌，如今已近腰斩。
　　更糟心的是，经历了 2020 年至 2021 年年初的 " 野蛮生长 " 后，SPAC 上市公司乃至这种操作模式，也已成为美股泡沫重灾区，引起华尔街的警觉。美国资本市场对 SPAC 的态度，正从一年前的狂热转向冷静。
　　"SPAC 投机行为是市场杀手，狂热不会持续。" 巴菲特在 2021 年股东大会上提醒市场。
　　在市场反思 SPAC 潜在风险的同时，SEC 也加强了对 SPAC 的监管。
　　有消息称，SEC 已经悄悄收紧了 SPAC 监管，私下告知会计师事务所，会计准则将改变对 SPAC 的适用方式，向早期投资者发行的权证将不被视为股权工具，而被视为负债。如果无法解决有关认股权事宜，相关上市公司申请将不被考虑。
　　

 

　　" 每天工作到凌晨 3 点，每天只睡 5 小时，每周工作超过 95 小时，我们太焦虑…… "
　　这不是互联网大厂 " 社畜 " 的内卷生活，而是不久前，13 名高盛初级分析师的集体控诉，这些刚满一年的分析师因工作超负荷，焦虑值爆表。
　　让顶级投行分析师也卷入 "996" 加班加点的，正是业务量井喷的 SPAC 业务。
　　进入 2021 年以来，SPAC 上市、并购项目爆棚，仅前三个月，项目数量和融资额度，都已超过了 2020 年。SPAC 业务堆积如山，这些项目最基础也最繁琐的工作，自然都落到了这群初级分析师身上，熬夜加班已是常态。
　　在这场始于 2020 年的 SPAC 浪潮中，Chamath Palihapitiya 必须拥有姓名。
　　

 

　　▲ Chamath Palihapitiya 图片来源：techcrunch
　　很多人都是在美国散户抱团逼空机构的年度大戏中认识了 Chamath，他管理着一家资产超过 20 亿美元的风投公司 Social Capital，在散户机构大战中却化身散户代表，怒斥华尔街机构，被散户当做 " 带头大哥 "。
　　其实他还有另一个江湖称号—— SPAC 之王。
　　让他一举封王的 SPAC 战绩，不仅包括一口气注册了 6 家 SPAC 公司，并把 3 家公司送上市，还包括在维珍银河 IPO 中，用 2.5 万美元狂赚 12 亿美元的辉煌战绩。
　　2019 年 10 月，穿着一身宇航员服的理查德 · 布兰森（维珍品牌创始人）跨上纽交所大厅的小阳台，激动地对着众人说：离 20 多年前开始做的航天梦，又近了一步。
　　布兰森这么激动是有原因的。维珍银河上市前，别说盈利，每年的收入只有区区几十万美元，一年亏损 1.4 亿美元。
　　如果说，FF 亏了几百亿还在 " 画大饼 "，但至少有特斯拉成功的先例，投资人有生之年还有机会看到 FF 电动汽车落地，而维珍银河的 " 太空旅行 " 业务，至今没有成功先例，谁也不知道到底能不能成功。所以，维珍银河走传统 IPO 的难度，和 FF 比起来，只高不低。
　　不过布兰森办不到的事，Chamath 两个月就办到了。
　　他 2017 年上市的 SPAC 公司 Social Capital Hedosophia Holdings Corp.，2019 年 7 月与维珍银河达成收购协议，2 个月后就把维珍银河送上纽交所。上市后，维珍银河股价大涨，市值已经突破 60 亿美元大关。
　　按照 SPAC 的游戏规则，SPAC 发起人可无偿获得被收购公司 20% 的股权作为酬劳，Chamath 自动获得维珍银河 20% 的股权，价值 12 亿美元。
　　维珍银河一案，不仅以高达 4.8 万倍的投资回报率，让 Chamath 一战成名，成为不折不扣的 "SPAC 之王 "，也拉开了 2020 年 SPAC 疯狂的序幕。
　　在这场由名人发起的资本盛宴中，名人以极低的成本和自己的声誉，撬动超高的投资回报。
　　2020 年 10 月 16 日，纳斯达克又迎来了一家 SPAC 公司 Bridgetown Holdings，在公开市场募集资金 5.5 亿美元。
　　它背后的发起人在业内众所周知，一位是 Paypal 联合创始人、美国传奇投资人彼得 · 蒂尔（Peter Thiel），另一位，就是香港首富李嘉诚的次子李泽楷。
　　李泽楷和彼得 · 蒂尔在 Bridgetown Holdings 的实际投入并不多，两人一共也才出资 2.5 万美元。
　　

 

　　两人最大的投入，是他们在业内的声誉——李泽楷在东南亚有丰富的投资经验，彼得 · 蒂尔有 " 点石成金 " 的创业经验，以及管理团队：
　　盈科拓展主管公司金融、风投、兼并与收购的高级副总裁 Daniel Wong，将担任 Bridgetown 首席执行官和首席财务官，彼得 · 蒂尔旗下私募股份公司 Thiel Capital 的私募投资主管 Mart Danzeisen，将出任董事局主席。
　　对于一家没有具体业务的 SPAC 公司而言，豪华的管理团队和知名发起人，是它最大的卖点。
　　最近，Bridgetown 传出正在和印尼旅行独角兽企业 Traveloka 协商并购。一旦双方达成协议，两人战绩几乎可以与 chamath 持平。
　　在 2020 年的华尔街，这样的案例几乎每天都在上演。这一年里，一共有 248 家 SPAC 公司上市，募集资金 833.41 亿美元，占全年 IPO 的 55%。
　　在一长串 SPAC 发起人名单里，基金大佬 Bill Ackman、NBA 明星奥尼尔、郑裕彤长孙郑志刚、美国众议院前议长 Paul Ryan，赫然在列。
　　名人与美国疯狂的股市共谋，一起催生了这史无前例的 SPAC 狂潮。
　　

 

　　1 月 28 日，华尔街散户与机构大战白热化，出现了 " 华尔街丑陋的一天 "。
　　这天之前，大量美股散户抱团，大规模买入一家线下游戏公司 Gamestop（游戏驿站，GME）的股票，硬生生地把 GME 这支股价在 2020 年长期低于 10 美元的 " 垃圾股 "，拉高到最高 483 美元 / 股。
　　有人把这次散户抱团称作 " 死宅的暴击 "，这不是一次理性的投资，而是一群年轻散户对华尔街机构的针对性报复行动。
　　疫情席卷全球后，美联储果断出手，采取降息、宽松货币政策等一系列措施。实体经济受疫情影响大量破产，美联储大放水都流入了金融市场，美股迎来 " 史诗级 " 牛市。
　　这些年轻散户就是这时投身股市，他们向来不推崇理性和价值投资，信奉的是 " 干一票就死 "，把股市当赌场，幻想着一把梭哈能让自己变身 " 华尔街之狼 "。
　　1 月 19 日，看空股票闻名的做空机构香橼发出看空 GME 的消息后，散户们被华尔街 " 翻手为云覆手为雨 " 操控股市的做法激怒了，他们在知名论坛 Reddit 的 Wall Street Bets 板块向华尔街宣战，号召散户买入游戏驿站。
　　1 月 28 日，正当这场散户机构世纪做空大战进入白热化，华尔街突然改变了游戏规则：
　　在线券商 Robinhood 对散户关闭 GME 等股票的交易，并在系统中清除了股票代码。盈透、TD Ameritrade 等龙头券商也限制相关股票的交易。
　　GME 股价应声跌落，从最高时每股 483 美元，一路被抛售到最低时在 112 美元附近徘徊。散户被打得措手不及，毫无还手之力。
　　

 

　　▲游戏驿站 2021 年 1 月股价走势图
　　数据来源：NYSE/Yahoo Finance
　　对华尔街这种 " 玩不过对手，就篡改游戏规则 " 围剿对手的做法，证券机构海通国际斥为" 华尔街丑陋的一天 "。散户抱团大战机构，是魔幻的美股中最荒诞的一幕。在这次世纪大战中推波助澜的马斯克，也见证了美股的疯狂。
　　2020 年，特斯拉股价累计上涨超过 700%，市值一度突破七千亿美元大关，相当于 3 个丰田、7 个大众，顺带着把马斯克送上了全球首富的位置，其个人财富高达 1850 亿美元。
　　而 2020 年 SPAC 大热，也只不过是美股魔幻大戏中的一章。随着美股泡沫趋于破裂，人们担心的是，SPAC 将是美股的泡沫之王。
　　SPAC 是美股过去十年大放水、急功近利的 IPO 时代的智慧结晶，它潜在的风险，也是一位斯坦福教授的疑惑：
　　为什么会产生这样一种资本机构，先募集资金，再去寻找上市标的，但同时又允许这部分募集资金随时退出，新投资者随时进入？在这样一种荒谬的资本结构中，究竟是谁来买单？
　　在这个由名人、创业者和投资者共同构建的 " 击鼓传花 " 游戏中，恐怕只有泡沫破灭的那一天，才会知道答案。